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我们预计汽车、家电行业高增长有望持续,15年金发改性塑料销量及盈利有望同时提升

改性塑料可望进入销量及盈利齐升期。金发科技作为国内改性塑料行业的龙头企业,在具备传统优势的家电用改性塑料领域整体保持平稳发展;2012年以来公司积极开拓车用改性塑料市场,在客户迅速拓展的同时,短期利润水平受到一定压制,销售毛利率已处于历史低位。当前公司改性塑料已进入所有整车企业供应链中,且销量仍处于快速增长阶段。我们判断未来公司可望采用更为均衡的市场策略,15年金发改性塑料销量及盈利有望同时提升,实现快速增长。

本报告导读:

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金发科技是国内改性塑料龙头企业,有望伴随下游汽车、家电行业的高度景气维持高速增长。

农膜、“禁塑令”及海外需求增长带动公司生物降解塑料增长。公司生物降解塑料已经找到了契合自身的发展战略,与新疆生产建设兵团在农膜上的合作日趋深化,
近期部分地方政府“禁塑令”的推行也有助于生物降解塑料的普及,此外欧美发达国家均制定了详细的政策推动生物降解塑料对普通塑料的替代。公司在生物降解塑料技术及市场方面具备明显的综合优势,有望充分受益于未来生物降解塑料行业的爆发。

    投资要点:

碳纤维打开未来成长空间。金发涉足碳纤维已近十年,投入大量资源用于碳纤维技术的研发,目前公司已经实现T300/T400级别碳纤维的工业化生产,T700级别的产品也正处于小试之中。近年来公司碳纤维业务发展重心逐渐偏向其下游复合材料制品,碳纤维制品加工难度较高,能够大幅提升产品附加值,
且汽车轻量化对于碳纤维复合材料的需求量巨大。

   
首次覆盖给予“增持”评级,目标价6.8元。金发科技是国内产品规模最大,产品种类最齐全的改性塑料龙头企业,技术领先,市占率高。我们预计公司2017-2019年收入为215/251/308亿元;EPS分别为0.34/0.41/0.49元。参考可比公司,目标价6.8元,首次覆盖给予“增持”评级。
汽车、家电行业高景气引领改性塑料快速增长。2016年汽车、家电行业保持高景气,全年汽车年产量2900万辆,同比增长13.8%。2016年空调、电冰箱、洗衣机产量分别为16000万台、9000万台、7600万台,同比增长分别为4.5%、4.5%、4.8%。我们预计汽车、家电行业高增长有望持续,公司作为改性塑料龙头将充分受益。

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